股神六大貼士 粉絲一大心願

股神六大貼士 粉絲一大心願

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畢非德投資旗艦巴郡(Berkshire Hathaway)上周末公布年報和致股東信,當中至少派了六道投資貼士,聊記如下。

一、複利(Compound Interest)!致股東信開首的第一段,便提到複利的重要性。巴郡去年業績不錯,每股賬面值上升6.4%。自1965至2015年,每股脹面值年均增長率達19.2%,從19元(美元.下同)開始,升至現在的155501元。每年不足兩成的增長, 長久下來,便成就八千多倍的回報。

二、不要和反覆無常的人作伴。長期成長,惟有靠具質素且貫徹始終的投資對象才能做到。畢老借用其老拍檔芒格的說話:「假若你想一輩子生活在痛苦之中,那就去找一個會不斷改變行為(Behavior)的人結婚吧(蘇格拉底的版本是:娶到一个好妻子,你可以得到幸福;娶到一個壞太太,你可以成為哲學家)。

畢非德世代的增長股是可口可樂和美國運通。那現在呢?下一股王大約將來自科技行業。不只本欄常提及那幾家有關網上廣告、社交媒體、網購的科技巨擘,現在連畢非德也讚揚科技發達的好處了。不但讓他能每周打10小時網上橋牌,連巴郡股東會也能在網上直播了。

三、「浮存金」效益將消失。所謂的「浮存金」(Float),是指保險公司在收取保費後,賠付之前,那筆不屬於保險公司而由其用作投資的資金。在往昔投資項目眾多、資金稀缺的年代,浮存金當然有助加大回報。但現在資金泛濫,優質的投資項目反而稀缺,浮存金遂派不上用場。

從另一角度看,股神是否在指出,我們正進入低回報年代?借錢投資由是變得不合時宜?在未來10年,能年均增長15%,大約已很不錯(少數科技企業大約仍有此能耐)。

環保股前景俏

四、不要盲從財務報表。企業在運用會計準則上充滿「彈性」。如攤銷成本,在有否進行併購的企業間便有很大差別。不少企業的實際折舊開支較財務報表上的或許要高很多。投資者應明白當中竅妙,並把企業賬目還原,才作分析和比較。

五、真正的風險往往都是不可測的。即使是小概率發生,但會影響巨大的危險,也應早作準備。假若某年發生某事的概率為三十分之一,那麼此事在一世紀內發生的機率便高達96.6%。畢非德着墨的是氣候問題(所以環保股份一直是筆者的心水之一),但其實低油價、負利率和內地經濟放緩,均有機會成為今年股市的黑天鵝。

六、對美國經濟依舊樂觀。今年是大選年,但不要聽候選人胡說八道,美國經濟依舊正面健康。過去200多年,看淡美國經濟從來都是大錯誤,現在也是如此。畢老是否暗示,即使今年股市出現危機,源頭也不是來自美國?

投資IBM被批評是失誤。但約110億元的IBM股份,其實只佔巴郡市值3400億元約3%。巴郡去年盈利增加21%,至241億元,創歷史新高。固有業務的優異表現,批評者又有沒有看到?

畢非德在致股東信中說到,一件事情,要堅持一兩年並不太難,但今年已是其掌舵巴郡第51個年頭了。10年前和他在股東大會上打乒乓的華裔女孩Ariel Hsing,當年才9歲,現在已是普林斯頓大學的二年級生了。畢非德今年85歲,他計劃掌舵巴郡至2030年8月30日他的百歲生辰。

作為他的粉絲,筆者當然希望能夠看到。

郝承林 價值物語

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