畢非德投資旗艦巴郡（Berkshire Hathaway）上周末公布年報和致股東信，當中至少派了六道投資貼士，聊記如下。

一、複利（Compound Interest）！致股東信開首的第一段，便提到複利的重要性。巴郡去年業績不錯，每股賬面值上升6.4%。自1965至2015年，每股脹面值年均增長率達19.2%，從19元（美元．下同）開始，升至現在的155501元。每年不足兩成的增長， 長久下來，便成就八千多倍的回報。

二、不要和反覆無常的人作伴。長期成長，惟有靠具質素且貫徹始終的投資對象才能做到。畢老借用其老拍檔芒格的說話：「假若你想一輩子生活在痛苦之中，那就去找一個會不斷改變行為（Behavior）的人結婚吧（蘇格拉底的版本是：娶到一个好妻子，你可以得到幸福；娶到一個壞太太，你可以成為哲學家）。

畢非德世代的增長股是可口可樂和美國運通。那現在呢？下一股王大約將來自科技行業。不只本欄常提及那幾家有關網上廣告、社交媒體、網購的科技巨擘，現在連畢非德也讚揚科技發達的好處了。不但讓他能每周打10小時網上橋牌，連巴郡股東會也能在網上直播了。

三、「浮存金」效益將消失。所謂的「浮存金」（Float），是指保險公司在收取保費後，賠付之前，那筆不屬於保險公司而由其用作投資的資金。在往昔投資項目眾多、資金稀缺的年代，浮存金當然有助加大回報。但現在資金泛濫，優質的投資項目反而稀缺，浮存金遂派不上用場。

從另一角度看，股神是否在指出，我們正進入低回報年代？借錢投資由是變得不合時宜？在未來10年，能年均增長15%，大約已很不錯（少數科技企業大約仍有此能耐）。

環保股前景俏

四、不要盲從財務報表。企業在運用會計準則上充滿「彈性」。如攤銷成本，在有否進行併購的企業間便有很大差別。不少企業的實際折舊開支較財務報表上的或許要高很多。投資者應明白當中竅妙，並把企業賬目還原，才作分析和比較。

五、真正的風險往往都是不可測的。即使是小概率發生，但會影響巨大的危險，也應早作準備。假若某年發生某事的概率為三十分之一，那麼此事在一世紀內發生的機率便高達96.6%。畢非德着墨的是氣候問題（所以環保股份一直是筆者的心水之一），但其實低油價、負利率和內地經濟放緩，均有機會成為今年股市的黑天鵝。

六、對美國經濟依舊樂觀。今年是大選年，但不要聽候選人胡說八道，美國經濟依舊正面健康。過去200多年，看淡美國經濟從來都是大錯誤，現在也是如此。畢老是否暗示，即使今年股市出現危機，源頭也不是來自美國？

投資IBM被批評是失誤。但約110億元的IBM股份，其實只佔巴郡市值3400億元約3%。巴郡去年盈利增加21%，至241億元，創歷史新高。固有業務的優異表現，批評者又有沒有看到？

畢非德在致股東信中說到，一件事情，要堅持一兩年並不太難，但今年已是其掌舵巴郡第51個年頭了。10年前和他在股東大會上打乒乓的華裔女孩Ariel Hsing，當年才9歲，現在已是普林斯頓大學的二年級生了。畢非德今年85歲，他計劃掌舵巴郡至2030年8月30日他的百歲生辰。

作為他的粉絲，筆者當然希望能夠看到。

郝承林 價值物語